Bancos rescatados, tasas retroceden, aumenta el estrés

 

La rápida acción del fin de semana de los reguladores de EE. UU. para limitar las consecuencias de la quiebra de Silicon Valley Bank ha provocado uno de los retrocesos más extraordinarios en los costos de endeudamiento en décadas, ya que los inversores reevalúan las implicaciones del estrés repentino del sistema bancario.

 

Con Signature Bank, con sede en Nueva York, también cerrado durante el fin de semana, marcando la segunda y tercera quiebra bancaria más grande en la historia de los EE. UU., las acciones bancarias de todo el mundo se vieron muy afectadas, con preguntas crecientes sobre el efecto en la confianza empresarial y la próxima dirección. de política monetaria.

El logotipo destruido de SVB (Silicon Valley Bank) y la bandera de EE. UU. se ven en esta ilustración tomada el 13 de marzo de 2023. REUTERS/Dado Ruvic/Ilustración

Con las acciones del asediado prestamista suizo Credit Suisse perdiendo hasta un 12% el lunes en la estela de los eventos de EE. UU., las acciones bancarias en la zona euro y Japón cayeron más del 5%.

 

Y el alcance del replanteamiento de la política significa que los mercados de futuros ahora creen que hay menos del 50% de posibilidades de que la Reserva Federal aumente las tasas de interés este mes. A principios de la semana pasada, se valoró casi por completo una subida de tipos de hasta medio punto.

 

Ahora, de vuelta al 4,8%, la tasa máxima implícita de la Fed para el ciclo se ha desplomado casi un punto porcentual completo durante ese tiempo. Un retroceso de 85 puntos básicos en los rendimientos del Tesoro a 2 años a solo 4,25% es la mayor caída de 3 días desde la caída del mercado de valores del Lunes Negro de 1987, superando movimientos equivalentes en torno a la crisis bancaria mundial de 2007/2008 o la pandemia de coronavirus.

 

Goldman Sachs ahora dice que ya no espera que la Fed suba las tasas el 21 y 22 de marzo.

 

Si bien la mayoría de los expertos parecen estar de acuerdo en que los dramáticos eventos de la semana pasada no son sistémicos para el sistema bancario de la misma manera que se desarrolló la crisis financiera mundial hace 15 años, dado que los bancos más grandes están suficientemente bien capitalizados, existen riesgos potenciales, no obstante, en un sistema basado en la confianza.

 

Para superarlos, los reguladores dijeron el fin de semana que los clientes de SVB tendrán acceso a todos sus depósitos a partir del lunes y establecerán una nueva instalación para dar acceso a los bancos a fondos de emergencia. La Reserva Federal también facilitó que los bancos le prestaran dinero en caso de emergencia.

 

La nueva instalación, el Programa de financiamiento a plazo bancario, prestará hasta por un año a cualquier banco asegurado por el gobierno federal que sea elegible para el acceso a la ventana de descuento, a cambio de garantías elegibles, incluidos bonos del Tesoro y valores de agencias.

 

Fundamentalmente, la garantía se valorará a la par, sin corte de pelo, lo que significa que los bancos pueden usar bonos que cotizan por debajo del valor contable sin tener que sufrir ninguna pérdida.

 

Esas pérdidas de bonos no realizadas, incurridas durante un año de ajuste implacable de la Fed y que se cristalizaron para SVB cuando vendió los valores para cumplir con los retiros de depósitos, estaban en el centro del problema reciente.

 

Si bien la mayoría no son preocupantes, ya que se mantienen hasta el vencimiento, la Corporación Federal de Seguros de Depósitos estimó las pérdidas totales no realizadas en el sistema de EE. UU. más recientemente en $ 620 mil millones.

 

Las implicaciones del fracaso de SVB fueron casi igualmente dramáticas en Gran Bretaña, donde su subsidiaria fue liquidada y vendida a HSBC en medio de la preocupación por los clientes del sector tecnológico en el Reino Unido. Las acciones de HSBC que cotizan en Londres cayeron un 2,6% después de que anunciara que adquiriría la división británica de SVB por 1 libra.

 

En términos más generales, las implicaciones para la política monetaria de la Fed causaron la mayoría de los alborotos y complicaron la dirección general del índice que se debate entre las pérdidas bancarias y la revalorización de las tasas.

 

El dólar bajó en el nuevo horizonte de la Fed, pero la preocupación por un posible contagio en el extranjero también hizo que las expectativas de las tasas de interés se redujeran también en otros lugares.

 

Si bien algunos signos de relajamiento del mercado laboral de EE. UU. la semana pasada y el informe de inflación de precios al consumidor de EE. UU. del martes para febrero siguen siendo críticos para el pensamiento político de la Fed, el estrés bancario ahora domina. Y una pregunta que muchos inversores comenzarán a hacerse es si esto último comprometerá la capacidad del banco central para actuar de manera más agresiva sobre la inflación si es necesario.

 

Los futuros de acciones de EE. UU. estaban ligeramente en rojo el lunes, cambiando de un lado a otro mientras los mercados nerviosos intentaban establecerse en la influencia más importante. El ‘índice de miedo’ del VIX estaba aumentando nuevamente a 27 a primera hora, apenas por debajo del máximo de casi 5 meses que alcanzó el viernes.